疫情期間，去醫(yī)院的患者明顯少了。

那么日常的頭疼感冒嗓子疼怎么處理？很多人選擇了直接去藥店拿藥。

但是，不少常見藥（比如抗生素）是處方藥，藥店如果聘請坐診大夫開藥方，就成本太高，如何解決這個問題呢？

星空君有次嗓子疼，跑到藥店拿藥，被藥店導購小姐姐領到電視旁邊，連接遠程問診大夫，然后開了電子處方，順利買到了阿莫西林。

這種遠程診斷的方式極大的節(jié)約了醫(yī)療資源，絕大多數小毛病患者不需要去大醫(yī)院排隊。在遠程診斷過程中，一旦發(fā)現異常也可以準確的分流到大醫(yī)院。

這就是互聯網醫(yī)院。

除了互聯網醫(yī)院，各大醫(yī)院的智慧化提升進展也非?？?。

看得到的領域，各種自助設備、支付手段都大大提升；看不到的領域，無論是藥房自動分揀系統(tǒng)，還是智慧藥方系統(tǒng)，都在各級醫(yī)院迅速部署。

在行業(yè)信息化軟件方面，中國有些老牌企業(yè)都發(fā)家于上世紀90年代。比如用友、浪潮、金蝶等。這些企業(yè)深耕某一個行業(yè)，并和行業(yè)龍頭企業(yè)共同成長，最終引領行業(yè)信息化。

在醫(yī)療行業(yè)，從1994年開始，就有一家公司從事相關信息化的推廣，它就是衛(wèi)寧健康。

一、衛(wèi)寧健康的三季報

和其他行業(yè)相比，醫(yī)療行業(yè)因為缺乏競爭，也就缺乏動力，在信息化方面起步比較晚。隨著患者消費習慣的快速轉變，推動著醫(yī)療行業(yè)從支付底層開始升級，最終帶動全面的智慧醫(yī)療。

但是，醫(yī)療行業(yè)信息化有一個非常明顯的天花板：醫(yī)院尤其是三甲醫(yī)院是有限的。從全國來說，三甲醫(yī)院大約2000多家，雖然每年有增長，但增速非常有限。而一般來說，只有級別較高的醫(yī)院，才會有信息化需求。

對于為醫(yī)院提供服務的上市公司來說，這意味著很快就會抵達天花板，成長性不足。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

2021 年前三季度實現營收 17.63 億元，同比增長 28.56%。實現歸母凈利潤 2.60億元，同比增長 27.71%，實現扣非凈利潤 2.20 億元，同比增長 10.85%。

不過，由于2020年疫情影響，公司2020年的凈利潤下滑較大，2021年三季度雖然超過了2021年同期，卻依然不及2019年同期。

阿里通過上海云鑫注資了衛(wèi)寧健康，持股比例4.96%，這里星空君多說兩句。

阿里其實注資了很多上市非上市的和支付有關的企業(yè)，衛(wèi)寧健康是為數不多的從事醫(yī)療行業(yè)支付業(yè)務的企業(yè)。

上海云鑫還注資了ETC支付相關的企業(yè)，不見得阿里多么看好這個行業(yè)，只是廣泛押注，進行戰(zhàn)略性投資，這項業(yè)務不要被對手拿走。

對于阿里的投資路線，我們只需要看是否控制，如果是謀求控制權，那一定是阿里看好的業(yè)務，如果僅僅是參股，那就是戰(zhàn)略性布局，并不一定是阿里看好這個賽道。

二、大手筆并購

2014年以來，公司并購了10家軟件公司，帶來的商譽高達6.35億。

現金流量表顯示，公司近年來的經營性現金流量凈額，都被投資性現金流吞掉了。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

令人驚奇的是，這些子公司均未計提商譽減值準備。是因為這些企業(yè)都如期完成了業(yè)績承諾嗎？

星空君仔細研究了這些子公司，發(fā)現了其中的“秘密”。

原來，并購之后，衛(wèi)寧大刀闊斧的改革，將子公司原有業(yè)務和衛(wèi)寧的業(yè)務深度融合，把子公司徹底變成只負責分銷的分支機構。

11月24日，公司發(fā)布公告，稱要收購重慶衛(wèi)寧的少數股東股權，從持股51%變更為100%持股。同時，子公司也做出了業(yè)績承諾。100%持股后，公司對子公司具有完全的掌控能力，自然可以實現業(yè)績承諾。

這種情況下，子公司的業(yè)績基本能做到可控，甚至可以做到在業(yè)績較差的時候，將集團的一部分業(yè)務向其傾斜，也就不會出現完不成業(yè)績的情況。

通過這種方式，公司實現了商譽的“可控”，避免暴雷。

也許會有人問，其他上市公司為什么不采用這種方式？

不是不想，而是大部分暴雷的子公司，都是業(yè)績實在太拉胯，根本不夠補貼。而衛(wèi)寧的子公司，大多數營收規(guī)模不大，凈利潤不算高，對集團的影響比較小。比如山西衛(wèi)寧，一年的凈利潤只有2、3000萬，完全可以實現精準調控。

三、研發(fā)資本化

作為軟件企業(yè)，公司研發(fā)投入比較慷慨，但是，公司的研發(fā)資本化率也非常高。

以半年報為例（三季報未披露），研發(fā)費用1.18億，而資本化的研發(fā)支出高達1.22億，超過一半的研發(fā)投入進行了資本化。

最近恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告稱，要對研發(fā)支出進行資本化操作，引起了不小的轟動。而衛(wèi)寧已經常年高達50%以上的研發(fā)資本化率了，這說明衛(wèi)寧的凈利潤里，有不少的“水分”。

一般來說，研發(fā)資本化率超過40%就屬于比較高的比例，從衛(wèi)寧健康的財務狀況看，公司進行研發(fā)資本化也是迫不得已，否則很難持續(xù)業(yè)績持續(xù)增長。

四、總結

最近不少朋友留言說有雷的上市公司太多了，怎么辦。

星空君的排雷有兩種情況，一種是公司本身就是顆雷，風險非常大，這種公司可以回避；另一種是公司賽道尚可，甚至經營也不錯，但財報中埋伏著雷，有一定的風險。

其實大部分是第二種情況。

比如衛(wèi)寧健康，從事的業(yè)務是一條非常有潛力的賽道。

但這個賽道有天花板過低的風險，同時公司通過業(yè)績的精準調控，避免了商譽暴雷，這并不代表并購的這些子公司真的經營業(yè)績比較好，經過業(yè)務重組后，這些子公司的核心業(yè)務發(fā)生了比較大的變化，其實存在一定的風險。

相關知識

寧夏建設“互聯網+醫(yī)療健康”示范區(qū)
互聯網醫(yī)療
什么是＂互聯網+醫(yī)療健康＂
藥品電商近 互聯網醫(yī)療遠
互聯網+醫(yī)療健康行業(yè)報告
自治區(qū)衛(wèi)生健康委自治區(qū)中醫(yī)藥局關于做好互聯網診療及互聯網醫(yī)院管理工作的通知
從“5G急診”“互聯網醫(yī)院”看“互聯網+醫(yī)療健康”新實踐
一文讀懂“互聯網+醫(yī)療健康”
寧波“互聯網+慢病健康管理”實踐
為醫(yī)療健康插上互聯網“翅膀”

網址: 衛(wèi)寧健康，互聯網醫(yī)療不只是賣藥 http://m.jjxejuv.cn/newsview923123.html